基金铆足劲“灵活漂移”！债基变股基 科技主题大买金融

　　在净值、规模、管理费等竞争压力下，公募基金公司正主动为旗下产品注入漂移的“配方”。漂移操作似乎已不再具有市场压力，甚至成为许多公募产品挖掘生存空间的手段，其中不乏基金公司为旗下产品的策略漂移开绿灯。

　　券商中国记者注意到，有基金公司在部分赛道低迷的背景下，利用新产品持仓披露时间滞后的优势，为新基金在专业赛道新手搭配热门赛道老手，实现了业绩逆袭；还有基金公司在市场反弹之际，将长期策略低风险低回报的偏债产品以换将方式切换为股基赛道，以至于规模仅千万的低波动产品进入全市场业绩十强；此外，还有基金公司在核心产品一年损失50亿元规模、管理费大降的背景下，开始默许消费主题基金大买电力、化工等板块，最后在消费赛道基金中遥遥领先。

　　冷门和热门搭配，双基金经理让业绩好起来

　　券商中国记者发现，有基金公司通过为市场表现不佳的行业基金配置热门行业的基金经理的方式，玩起了漂移新花样。

　　中证医药指数年内大幅跑输其他赛道，年初至今跌幅达11.13%，但有同类型医药基金却逆势走强，表现远超同类主题基金。例如，截至目前，湘财医药健康基金今年以来的净收益达到6.35%，而同类医药主题基金的平均收益为亏损3.08%。为什么会这样？

　　记者注意到，湘财基金旗下的湘财医药健康基金在去年12月26日正式成立，募集资金规模仅有2.53亿元，该基金实行了双基金经理管理。操盘手之一张泉为首次担任基金经理的新手，他此前是华创证券研究所医药研究员，目前基金经理的任职经验仅为95天。而另一个基金经理为徐亦达，湘财医药健康基金的佳绩很可能就来自徐亦达。

　　徐亦达此前从未涉足医药赛道，而且他之前所管的基金产品大多与今年A股市场的热点紧密相关。从徐亦达过往的基金核心持仓看，他重仓的赛道主要包括金融、保险、基建、能源、汽车与半导体。徐亦达今年初对市场操作的观点或许能解释为何湘财医药健康基金净值遥遥领先于医药赛道基金。他年初表示，将进行行业景气度考察和行业间比较，继续配置中短期受益国内宏观经济与市场信心修复、长期符合国家高质量发展要求的方向，同时持续关注海内外科技变革最新进展，产品配置主要涉及大金融、电子、计算机、有色、机械、汽车等行业，风格较为均衡，在持续震荡的市场环境下表现较为稳健，高端制造、数字经济等方向有较多值得配置的机会。

　　显而易见，湘财基金为新产品湘财医药健康基金挑选基金经理时，除了选用医药研究员出身的新人张泉，同时为该基金搭配一位与医药赛道无关的基金经理徐亦达。目的或在于，通过调整一些持仓，比如把持仓股票漂移到热门赛道，来规避低迷的医药板块。

　　值得一提的是，湘财医药健康基金的“优势”是其持仓目前是隐蔽的，该基金2023年12月才入市，还没有披露截至去年末的持仓细节，今年一季度的持仓细节也要等到4月上旬的基金一季报。“且因为资金规模小，可在3月末最后几个交易日变更真实持仓回归医药赛道，在季报持仓披露后完美规避漂移的质疑，掩人耳目的策略成为不少迷你基金做业绩的优势。”

　　低风险产品换将，反弹前夜债基变股基

　　对迷你型冷门赛道产品搭配热门赛道基金经理人选，似乎已成为今年许多公募产品逆袭的核心策略。除了上述不同行业基金经理的切换，甚至还出现偏债基金转向股基赛道的大转变。

　　当基金规模增加更多与基民追逐业绩弹性紧密相关时，有基金就开始“求变”。例如，深圳一家大型基金公司旗下一只低风险偏债基金产品，在规模只剩下1188万元的时候，迅速改变了产品和操盘手的风格。截至目前，该基金已成为全市场前十强的混合基金，年初至今的收益率达19.15%。该产品此前长期风格为偏债混合型基金，之所以出现的高收益特征，很大程度上与这家基金公司对该产品操盘手换人、主动改变产品风格有关。

　　券商中国记者注意到，该混合基金在历史上长期采取股票低仓位甚至空仓的策略，其主要持仓通常指向银行存款与债券，该产品的风险收益特征与债基产品大致相同，且自2017年1月11日至2024年2月7日期间管理该产品的基金经理，本身也是上述基金公司绝对收益部的基金经理，策略风格主要指向债券、新股等。因此这只在7年时间内保持债券基金风格的产品，突然进入全市场基金十强，意味着该产品已从债基切换为股基。

　　上述基金公司2月初发布公告称，由新的基金经理接替管理该基金长达7年的原基金经理，与原基金经理风格背景完全不同，新基金经理是一位典型的股基选手。根据新基金经理此前在其他基金产品上披露的持仓信息，她不仅偏好维持极高的股票仓位，同时持仓对象大多与半导体、互联网、人工智能等高弹性赛道相关。

　　也正因为此次基金经理的更换，才导致上述基金出现风格大漂移。不过，根据该基金2月19日的招募说明书，尽管该基金产品风格大变脸，但大幅抬高风险收益特征的操作依然符合该产品的契约。值得一提的是，上述产品在3月28日披露的基金年报中，依然使用了前任基金经理的观点——“具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下追求稳定收益，债券配置品种以收益相对稳定的短久期和高评级品种为主，股票组合维持在较低仓位。”

　　科技基金没有“含科量”，业绩领先同业对手

　　除了上述债基漂移成股基，还存在高弹性基金产品主动漂移变身低风险产品的操作。

　　根据基金业绩排名数据，招商基金旗下的招商科技动力基金年内收益率已达到10.99%，位居近千只同类科技主题基金的业绩前列。该基金实现优良业绩的核心操作即是向金融主题基金、红利基金的风格靠拢。

　　根据招商科技动力基金3月29日披露的年报，该基金所买股票的仓位中高达33.67%的比例为金融股，采矿股的仓位占比也达到16.59%，电力股的仓位为13.19%，物流批发板块仓位占比为7%。也就是说，该基金前20大股票几乎与科技动力关系不大。截至2023年末，与该基金所在主题赛道紧密相关的信息技术与软件板块的仓位占比只剩下10.29%。

　　除了持有的个股科技“含量”低，基金经理在年报中的策略观点与持仓结构也有出入。招商科技动力基金经理贾成东在年报中表示，从行业景气的角度出发，高质量发展的背景下以人工智能为代表的科技依然会衍生出很多结构性机会，高端制造业和新能源仍需化解供给过剩的矛盾，顺周期方向需要等待经济企稳的信号，在信号明确之前可能市场仍会以高估值品种作为阶段性主线。

　　值得一提的是，基金经理似乎也担心有市场质疑，对于该基金在仓位上的漂移，基金经理在年报中还进行了解释。“2023年，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作，权益部分我们在3月积极参与了人工智能，并在4月下旬逐步兑现；而后基于对经济恢复不及预期的假设和市场风险偏好持续下行的判断，我们保持了较低的权益仓位，超配了部分低估值高股息板块。”基金经理贾成东在3月29日的年报中说。

　　流失50亿元规模，消费主题基金也变通

　　尽管消费主题基金在今年的A股市场强劲反弹中备受资金冷落，但部分追求业绩的消费主题基金经理却总有变通的办法。由基金经理王斌所管的华安基金旗下的一只消费主题基金，今年以来的净值涨幅已接近10%，大幅跑赢目前全市场消费主题基金今年以来平均亏损3.08%的业绩。

　　上述消费主题基金业绩领先，在很大程度上与其持仓结构偏离消费主题基金有关。根据3月27日披露的年报信息，该基金不仅前十大重仓股中几乎只剩下两只消费股，十大股票之外的隐形重仓股中也难觅消费股的持仓踪迹。在基金经理持仓的前30只股票中几乎清一色指向电力、煤炭、化工、金融、机械等市场追逐的低估值红利板块，其中该基金仅在电力板块的仓位占比就达到19.5%。

　　管理该消费主题基金的王斌在年报中也表示，红利策略是当前市场比较关注的一类。在关注这类策略时，应该避免静态地把股息率高低作为选行业和选公司主要依据的 *** 论。2023年汽车及汽车零部件、电池、工程机械、船舶等出口都有较好的表现，背后也是国内高端制造在全球具备更强竞争力的体现。从盈利的角度，部分出口海外的产品，其盈利能力较高，对企业的整体综合盈利能力带动较强，预期在未来一段时间行业还会保持这种特征。

　　基金经理对该产品操作上的漂移，很可能是为了保规模。该消费主题基金在2022年6月末规模达到历史顶峰，彼时规模超过91亿元，但随着消费板块逐渐低迷，该消费主题基金自2022年6月以来至今已出现高达50亿元的规模流失，这个规模的下滑无疑会带来基金管理费的损失。根据3月27日披露的年报，这只消费主题基金收取的管理费收入由2022年的1.22亿元减至2023年的7723万元。